核心提示：

　　1.近4年狂攬23億元，2021年綜合毛利率達81%，敷爾佳被稱作“醫(yī)美面膜印鈔機”。靚麗的業(yè)績之下，也引來諸多質(zhì)疑：僅6名研發(fā)人員，產(chǎn)品科技含量幾何？“自然人經(jīng)銷+返利”分銷聯(lián)盟模式是否涉嫌傳銷？

　　2.鳳凰網(wǎng)科技調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“發(fā)展下級”“入門費”等問題，在敷爾佳聯(lián)盟經(jīng)銷商中十分常見。一名自稱為敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷商表示，只要上交198元和598元費用，就可成為敷爾佳代理，該費用并不直接用于產(chǎn)品購買。

　　3.2021年，敷爾佳啟動過一次 IPO，并計劃募資 3 億元用于補充流動資金。然而， 敷爾佳卻在2019 年、 2020 年大手筆分紅10億元，占這兩年凈利潤總和近 70%。是否為上市圈錢？外界對于敷爾佳 IPO 動機提出質(zhì)疑。

　　鳳凰網(wǎng)科技 出品

　　作者｜蔣澆

　　編輯｜于浩

　　利潤比肩茅臺、微商捧紅的醫(yī)美面膜品牌敷爾佳，終于要上市了。

　　近日，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）順利過會，這意味著A股迎來來“醫(yī)用敷料第一股”。敷爾佳此番IPO擬募資18.97億元，用于生產(chǎn)基地建設(shè)、品牌營銷推廣，以及補充流動資金。

　　成立不到5年的敷爾佳，在4年時間內(nèi)狂攬23億元，2021年綜合毛利率達81%，被稱作“醫(yī)美面膜印鈔機”。

　　僅有6名研發(fā)人員、研發(fā)投入遠低于行業(yè)水平公司，產(chǎn)品科技含量幾何？“自然人經(jīng)銷+返利”分銷聯(lián)盟模式，能否擺脫傳銷嫌疑？靚麗的業(yè)績之下，其也引來市場諸多質(zhì)疑。

　　暴利醫(yī)美面膜

　　成本10元售價百元

　　愛美人士對于敷爾佳不會陌生，其生產(chǎn)的白膜、黑膜等產(chǎn)品均為大熱的網(wǎng)紅產(chǎn)品。

　　敷爾佳創(chuàng)始人為哈爾濱人張立國，早年從事藥品代理和批發(fā)生意。2012年，張立國看到了美容整形修復(fù)產(chǎn)品的機會，于是進軍護膚品領(lǐng)域。2017年，敷爾佳應(yīng)運而生，產(chǎn)品覆蓋醫(yī)用敷料產(chǎn)、功能性護膚品。

　　敷爾佳踩中了功能性護膚品興起的風(fēng)口。 2018年左右，薇姿、理膚泉等國際品掀起了功效護膚熱潮，一大批打著醫(yī)療美容、術(shù)后修復(fù)的面膜品牌相繼涌現(xiàn)。其中，具有“械字牌”資質(zhì)的敷爾佳、可復(fù)美、創(chuàng)?？?，被微商們包裝成“即可美容又能醫(yī)療”的醫(yī)美面膜，進行大肆推廣。

　　所謂的醫(yī)美面膜，其實就是醫(yī)用敷料，通常是醫(yī)院開給皮膚病患者或醫(yī)美手術(shù)后的人群使用，可用于修復(fù)皮膚、愈合傷口。區(qū)別于普通面膜包裝注冊的“妝字號”，這類醫(yī)用敷料屬于國家二類醫(yī)療器械，為“械字號”。

　　“械字牌“濾鏡加持下，敷爾佳業(yè)績快速增長。招股書顯示，2019年至2022年上半年，敷爾佳營業(yè)收入分別為13.42億元、15.85億元、16.50億元、8.17億元，凈利潤分別為6.61億元、6.48億元、8.06億元、3.57億元。

　　相比營收，敷爾佳的毛利率更引人注目。2019至2020年，敷爾佳毛利率均在76%左右，2021年更是高達81.95%。

圖｜敷爾佳毛利率與同行對比

　　毛利率81%是什么概念？不僅超出了美妝行業(yè)70%毛利率的平均值，更是大幅超出科技巨頭蘋果43.8%（2021年第四季度數(shù)據(jù)）毛利率，距離A股白酒行業(yè)巨無霸茅臺的91.62%（2021年數(shù)據(jù)）毛利率只相差不到10個百分點。

　　敷爾佳對“暴利”作出了解釋：公司收購北星藥業(yè)后，主要采取自主生產(chǎn)模式獲得主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，公司享有生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤。

　　但實際上，低成本、高售價，才是決定敷爾佳“暴利“的關(guān)鍵。

　　鳳凰網(wǎng)科技查詢敷爾佳天貓旗艦店，發(fā)現(xiàn)其明星產(chǎn)品敷爾佳白膜醫(yī)用敷料售價為148元/盒；黑膜價格則為199元/盒，均為一盒5片，這意味著單片價格高達25-40元不等。

　　而根據(jù)敷爾佳披露的問詢函，2020與2021年，敷爾佳醫(yī)用敷料和面膜采購單價則分別為9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。

　　也就是說，市面上售價148元/盒、199元/盒的敷爾佳面膜，成本僅10元。

　　無任何資質(zhì)就能代理

　　被質(zhì)疑傳銷

　　敷爾佳快速興起，也與其建立起的獨特經(jīng)銷體系有直接關(guān)聯(lián)。

　　盡管近年來敷爾佳積極鋪設(shè)電商渠道，但它真正的收入大頭，還是線下經(jīng)銷渠道。 2021年，敷爾佳10.86億元營收來自于此渠道，占比總收入的65.83%。

　　線下渠道中，除了分級經(jīng)銷商之外，敷爾佳建立了以自然人經(jīng)銷商為主的“聯(lián)盟經(jīng)銷商”。該模式下，成為經(jīng)銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，而敷爾佳則對應(yīng)給予3%-30%的銷售額返利作為給聯(lián)盟經(jīng)銷商的銷售激勵。

　　招股書顯示，2019年至2021年，聯(lián)盟經(jīng)銷商渠道收入分別為1.02億元、1.75億元和0.99億元，占總收入的比重分別為9.89%、15.60%和9.41%；同期返利金額分別為0.48億元、0.67億元和0.31億元，占收入的比重分別為3.55%、4.24%和1.88%。

　　自然人經(jīng)銷模式，也讓敷爾佳飽受“傳銷”爭議。 在外界看來，設(shè)置較高的返利區(qū)間，意味著敷爾佳鼓勵聯(lián)盟經(jīng)銷商通過將其產(chǎn)品轉(zhuǎn)銷給其他自然人，從而發(fā)展出“下線”，再獲取高額返利。

　　鳳凰網(wǎng)科技查詢國務(wù)院的《禁止傳銷條例》，后者明確指出：傳銷是指組織者或者經(jīng)營者發(fā)展人員，通過對發(fā)展人員的數(shù)量或者銷售業(yè)績?yōu)橐罁?jù)計算和給付報酬等擾亂經(jīng)濟秩序，影響社會穩(wěn)定的行為。

　　判斷是否為傳銷，很重要的一點在于是否以銷售商品為由，發(fā)展下線并收入人頭費。對此爭議，敷爾佳曾表示：“不存在發(fā)展下級、收取入門費等，不存在違反《禁止傳銷條例》等相關(guān)規(guī)定的情形。”

圖｜敷爾佳回應(yīng)傳銷爭議

　　但深挖之下，“發(fā)展下級”“入門費”等問題，在敷爾佳聯(lián)盟經(jīng)銷商中十分常見。

　　鳳凰網(wǎng)科技以“敷爾佳”為關(guān)鍵詞在各大網(wǎng)站進行檢索，立馬會彈出多個代理加盟的宣傳。一名自稱敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷商向我們展示了加盟代理表單，他表示只需上交198元和598元不等的費用，即可加入敷爾佳代理的隊伍，享受所有產(chǎn)品代理價拿貨、小程序自助下單等服務(wù)。

圖｜敷爾佳經(jīng)銷商給出的代理優(yōu)惠表

　　該筆費用實質(zhì)上不代表任何購買行為，看上去更像“人頭費”。

圖｜自稱敷爾佳官方授權(quán)的經(jīng)銷商

　　鳳凰網(wǎng)科技進一步咨詢得知，198元、598元這兩種不同數(shù)額代理費的主要差別在于，598元的檔位拿貨價更低。該“經(jīng)銷商“給出的價目表顯示，官方售價148元/盒的敷爾佳白膜，198元代理價為55元/盒；官方售價199元/盒的敷爾佳黑膜，198元的代理價則為83元/盒。如果是598的代理檔位，這兩款產(chǎn)品的拿貨價分別為53元/盒、80元/盒。

圖｜敷爾佳“經(jīng)銷商“給出的價目表

　　除了這兩款熱門面膜之外，敷爾佳泥膜、潔面產(chǎn)品、凍干粉等產(chǎn)品，均有高達六成左右的讓利空間。

　　這位“經(jīng)銷商“也強調(diào)，如果是代理批發(fā)拿貨的話，價格甚至還可以進一步下探。當(dāng)我們試探性地詢問是否需要提供相應(yīng)資質(zhì)證明等，對方則表示，完全不需要，只要交費即可。

　　鳳凰網(wǎng)科技就此事?lián)艽蚍鬆柤压俜诫娫掃M行求證，截至發(fā)稿，對方并未回應(yīng)。

　　上市真發(fā)展

　　還是圈錢？

　　敷爾佳面臨的質(zhì)疑，不止經(jīng)銷商涉及傳銷這一項，還包括上市動機不純、醫(yī)美監(jiān)管，以及研發(fā)投入較低導(dǎo)致產(chǎn)品功效遭受詬病等。

　　2021年，敷爾佳啟動過一次 IPO，并計劃募資 3 億元用于補充流動資金。然而， 敷爾佳卻在2019 年、 2020 年大手筆分紅超 10 億元，占這兩年凈利潤總和近 70%。正因如此，外界對于 IPO 動機提出質(zhì)疑，是否為上市圈錢？

　　從經(jīng)營層面上看，敷爾佳還面臨不小風(fēng)險。由于醫(yī)療敷料屬醫(yī)療器械產(chǎn)品，經(jīng)銷商需持有第二類醫(yī)療器械資質(zhì)。隨著監(jiān)管趨嚴，敷爾家經(jīng)銷商數(shù)量開始減少，2019年至2021年，該公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為1156家、967家和847家，整體縮減。

　　此外，由于醫(yī)美行業(yè)亂象頻出，監(jiān)管部門于2020年發(fā)布了《醫(yī)療器械通用名稱命名規(guī)則》，其中明確規(guī)定醫(yī)用敷料命名應(yīng)當(dāng)符合《醫(yī)療器械通用名稱命名規(guī)則》要求，不得含有 " 美容 "、" 保健 " 等宣稱詞語。

　　貢獻營收大頭的經(jīng)銷商體系收縮，疊加宣傳層面的限制，敷爾佳業(yè)績將會受到影響。

　　而個位數(shù)的研發(fā)人員，極地的研發(fā)投入也給敷爾佳產(chǎn)品科技含量打上了問號。招股書顯示，2021年敷爾佳研發(fā)人員僅為6人，其中2人屬于高級管理人員。行業(yè)公司巨子生物同期研發(fā)人員84人，占比12.56%；創(chuàng)爾生物研發(fā)人員78人，占比22.03%。

　　距離“醫(yī)用敷料第一股”僅有半步之遙，問題重重的敷爾佳，能否通過考驗。