近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。這部首個(gè)國(guó)家級(jí)“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的政策文件一經(jīng)發(fā)布，“銀發(fā)人群”有怎樣的消費(fèi)偏好受到市場(chǎng)更為廣泛的關(guān)注。

　　保健品市場(chǎng)是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)重要的組成部分。財(cái)經(jīng)新康養(yǎng)通過(guò)梳理近5年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，目前保健品市場(chǎng)盈利水平仍不穩(wěn)定，甚至呈現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”的趨勢(shì)。

　　不過(guò)，在《意見(jiàn)》鼓勵(lì)研發(fā)適合老年人咀嚼吞咽和營(yíng)養(yǎng)要求的保健食品等政策下，在7萬(wàn)億元左右的經(jīng)濟(jì)規(guī)模中，保健品行業(yè)規(guī)范化程度將進(jìn)一步提高，行業(yè)擴(kuò)容有望持續(xù)。

　　保健品板塊有望受益

　　《意見(jiàn)》圍繞老年用品制造、智慧健康養(yǎng)老、康復(fù)輔助器具、抗衰老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老金融、旅游服務(wù)、適老化改造等7個(gè)前景好、潛力大的產(chǎn)業(yè)，制定切實(shí)有效的政策措施。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段相關(guān)產(chǎn)業(yè)主要集中在食品保健、日用品、衣鞋服飾等方面，市場(chǎng)份額分別占比23.5%、20.0%、15.6%。

　　《意見(jiàn)》提到，鼓勵(lì)研發(fā)適合老年人咀嚼吞咽和營(yíng)養(yǎng)要求的保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用配方食品。擴(kuò)大中醫(yī)藥在養(yǎng)生保健領(lǐng)域的應(yīng)用，發(fā)展老年病、慢性病防治等中醫(yī)藥服務(wù)，推動(dòng)研發(fā)中醫(yī)康復(fù)器具。

　　國(guó)聯(lián)證券分析師陳夢(mèng)瑤表示，作為“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”受益板塊，老齡化背景下，保健品板塊有望受益。橫向?qū)Ρ群?nèi)外情況，保健品行業(yè)集中度或與監(jiān)管嚴(yán)格程度與渠道結(jié)構(gòu)相關(guān)。

　　根據(jù)歐睿國(guó)際分類，我國(guó)保健品行業(yè)可分為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）、草藥傳統(tǒng)產(chǎn)品、兒科健康、體重管理、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、過(guò)敏護(hù)理六大類，2023年零售額占比分別為52.5%、32.3%、9.2%、4.0%、1.5%、0.4%。

　　方正證券分析師王澤華表示，我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)下，老齡產(chǎn)業(yè)相關(guān)的保健食品將面臨較大市場(chǎng)需求，各大保健品品牌商已針對(duì)相關(guān)產(chǎn)品重點(diǎn)布局，氨糖、葉黃素、輔酶Q10等是重點(diǎn)產(chǎn)品。

　　目前，保健品行業(yè)呈現(xiàn)集中度較低的特點(diǎn)。歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)保健品行業(yè)CR10（業(yè)務(wù)規(guī)模前十名的公司所占的市場(chǎng)份額）為28%，同年韓國(guó)、澳大利亞、日本及美國(guó)分別為51%、46%、33%、32%，對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)，我國(guó)市場(chǎng)集中度較低。

　　究其原因，行業(yè)集中度較低或與渠道結(jié)構(gòu)相關(guān)。國(guó)聯(lián)證券分析，2023年我國(guó)線上電商渠道占比近半，對(duì)比韓國(guó)、日本、美國(guó)、澳大利亞分別領(lǐng)先7個(gè)百分點(diǎn)、19個(gè)百分點(diǎn)、21個(gè)百分點(diǎn)和28個(gè)百分點(diǎn)。由于我國(guó)線上渠道無(wú)須“藍(lán)帽子”（ 我國(guó)保健食品專用標(biāo)志）批文，較線下渠道而言進(jìn)入壁壘較低，線上渠道占比提升或帶來(lái)品牌商數(shù)量增加，行業(yè)進(jìn)一步分散化發(fā)展。

　　行業(yè)目前處于成長(zhǎng)期

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)行業(yè)中保健品板塊共有7只成分股，銷售毛利率在30%-70%之間，其中湯臣倍健毛利率最高，為69.66%，其次為青海春天，其毛利率為66.16%。毛利率最低的為仙樂(lè)健康，2023年三季報(bào)中為30.15%。

　　此外，以三季報(bào)數(shù)據(jù)為參考，保健品板塊凈資產(chǎn)收益率ROE（平均）呈現(xiàn)分化走勢(shì)，最高的為湯臣倍健，該數(shù)值為16.58%，青海春天和ST交昂為負(fù)值，分別是-4.7%、-9.47%。

　　從盈利情況分析，截至記者2月1日發(fā)稿時(shí)，保健品板塊共有3家上市公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，湯臣倍健預(yù)計(jì)2023年度凈利潤(rùn)為15.94億元-18.71億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。青海春天預(yù)計(jì)，2023年度凈利潤(rùn)為-2.22億元至-2.87億元，將出現(xiàn)虧損。ST 交昂預(yù)計(jì)續(xù)虧，凈利潤(rùn)約為-3529萬(wàn)元。

　　湯臣倍健表示，受益于國(guó)民健康意識(shí)提升帶來(lái)的多個(gè)品類產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，2023年公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中，因2022年第四季度增強(qiáng)免疫力類產(chǎn)品消費(fèi)需求強(qiáng)，收入基數(shù)較高，2023年第四季度收入較上年同期略有下降。另外，由于品牌建設(shè)投入較大，單季度銷售費(fèi)用率全年最高，預(yù)計(jì)公司2023年第四季度業(yè)績(jī)較上年同期下降。

　　青海春天提到，公司主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品目前處于市場(chǎng)拓展期，相關(guān)費(fèi)用投入較大，還未形成規(guī)模效應(yīng)，造成階段性虧損。ST交昂表示，2023年7月，下屬各民非機(jī)構(gòu)分別來(lái)函單方面解除管理咨詢協(xié)議、拒絕支付管理費(fèi)，公司無(wú)法繼續(xù)獲得來(lái)自于民非機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)收益，導(dǎo)致2023年醫(yī)養(yǎng)板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降約4000萬(wàn)元。

　　縱向?qū)Ρ壬鲜?家上市公司，近5年的歸母凈利潤(rùn)情況，以三季報(bào)為例，總體呈現(xiàn)頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，湯臣倍健處于龍頭位置，行業(yè)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還未形成。

　　湯臣倍健表示，保健品行業(yè)目前處于成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期的增長(zhǎng)有賴于消費(fèi)習(xí)慣的構(gòu)建，仍需要持續(xù)進(jìn)行消費(fèi)者教育。

　　券商建議積極關(guān)注

　　陳夢(mèng)瑤稱，展望2024年，保健品行業(yè)擴(kuò)容有望持續(xù)，疊加電商渠道進(jìn)一步發(fā)展，標(biāo)的公司估值性價(jià)比突出，建議積極關(guān)注。

　　在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的浪潮下，中國(guó)60歲以上人群加速擁抱數(shù)字生活，成為線上消費(fèi)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。京東平臺(tái)提供的數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，廣大銀發(fā)族在營(yíng)養(yǎng)保健、生鮮、生活服務(wù)、旅游出行等領(lǐng)域的消費(fèi)增速高于全年齡段的網(wǎng)購(gòu)人群，尤其在營(yíng)養(yǎng)保健品的消費(fèi)增長(zhǎng)高于整體增速的10倍。另外，銀發(fā)族網(wǎng)購(gòu)服務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)也很顯著。生活服務(wù)、繳費(fèi)服務(wù)銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)1.6倍，健康體檢、家電安裝服務(wù)、機(jī)票預(yù)訂等銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。

　　湯臣倍健在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)稱，整體來(lái)看，保健品行業(yè)在線上渠道保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，伴隨消費(fèi)人群購(gòu)物習(xí)慣、觸媒習(xí)慣等的變化，線上電商平臺(tái)流量也在發(fā)生變化，近些年抖音、快手

　　等新電商渠道發(fā)展很快。因線上渠道的準(zhǔn)入門檻低且電商平臺(tái)多元化，各品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)在線上渠道的集中度低。趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)規(guī)范化程度將進(jìn)一步提高，龍頭企業(yè)受益于行業(yè)整合的大環(huán)境。

　　王澤華則是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度給出投資建議。他表示，從產(chǎn)業(yè)鏈上看，人口老齡化背景下，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”文件指出保健食品細(xì)分行業(yè)發(fā)展方向，保健品行業(yè)有望受益，建議關(guān)注既有VDS （膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑）的大單品穩(wěn)固消費(fèi)者心智，又能通過(guò)多品牌、全品類、全渠道搶占市場(chǎng)份額的龍頭公司；中游代工廠受益于行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，建議關(guān)注專業(yè)能力強(qiáng)、質(zhì)量與交付穩(wěn)定、能夠提供定制化服務(wù)的公司；上游原料端，建議關(guān)注具備膳食纖維和阿洛酮糖生產(chǎn)工藝優(yōu)勢(shì)的公司。

　　總體來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)處在加快發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)形態(tài)不斷豐富，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，發(fā)展?jié)摿χ鸩结尫?。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模大概在7萬(wàn)億元左右，占GDP比重大約為6%。其預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)9萬(wàn)億元，2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)12萬(wàn)億元。

　　開(kāi)源證券稱，我國(guó)老齡化程度逐步加深，側(cè)面推動(dòng)健康與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年末總?cè)丝?/span>

　　14.1175億人，65 歲以上人口2.0978 億人，占比達(dá)到14.86%，是聯(lián)合國(guó)判定老齡化社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)7%的兩倍。老年人口占比的增加對(duì)于健康保健食品產(chǎn)生推動(dòng)作用。

潘宇靜/文

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