熱直銷網(wǎng)訊，在上市不到兩年時(shí)間里，香雪制藥已連續(xù)兩年被證監(jiān)會(huì)廣東監(jiān)管局要求整改。

    10月24日，就在其公布今年三季度業(yè)績報(bào)告的當(dāng)天，香雪制藥還發(fā)布了一份整改報(bào)告。報(bào)告稱，公司于2012 年6 月13 日起接受了廣    東監(jiān)管局的現(xiàn)場檢查，并于2012 年7 月13 日收到了廣東監(jiān)管局的《現(xiàn)場檢查結(jié)果告知書》。

    廣東監(jiān)管局認(rèn)為，公司變更募集資金用途未履行程序；募投項(xiàng)目投資金額與招股說明書披露不一致；公司財(cái)務(wù)核算及年報(bào)信息披露存在問題；公司研發(fā)費(fèi)用資本化會(huì)計(jì)政策缺乏操作性；會(huì)計(jì)報(bào)表附注存在披露差錯(cuò)等。

    實(shí)際上，這并不是公司首次被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求整改。早在公司上市后不久，廣東監(jiān)管局于2011年3月9日至11日對(duì)公司進(jìn)行了現(xiàn)場檢查，并提出了整改要求。

    不過，與首次現(xiàn)場檢查不同的是，廣東監(jiān)管局此次檢查直指公司“痛處”。如在指出公司財(cái)務(wù)核算及年報(bào)信息披露存在的問題時(shí)，其中就包括“公司未按規(guī)定對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測試”這一條。

    《告知書》直陳，公司2011年利用超募資金收購廣東九極生物科技有限公司（九極科技）和廣東化州中藥廠制藥有限公司（化州中藥）等企業(yè)存在問題。

    檢查發(fā)現(xiàn)，香雪制藥利用超募資金進(jìn)行的上述資產(chǎn)收購行為采用收益法進(jìn)行評(píng)估，從而導(dǎo)致收購價(jià)格與資產(chǎn)賬面凈值之間的差額形成了高達(dá)6550.31 萬元的商譽(yù)。但是，九極科技評(píng)估報(bào)告等資料未詳細(xì)說明無形資產(chǎn)評(píng)估增值依據(jù)，且2011 年上述企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況與評(píng)估基礎(chǔ)存在較大的差異。

    當(dāng)天，香雪制藥董秘黃濱對(duì)本報(bào)記者坦言，公司上述資產(chǎn)收購項(xiàng)目效益的確沒有達(dá)到最初的預(yù)期?！艾F(xiàn)在還處在磨合期。試想，如果當(dāng)初這幾塊業(yè)務(wù)很賺錢的話，對(duì)方也會(huì)舍不得賣給公司的。不過，公司原有核心主營業(yè)務(wù)今年以來均有穩(wěn)步增長?！?/p>

    高價(jià)買入低額產(chǎn)出

    2011 年，公司先后并購了九極科技、中山優(yōu)諾生物科技有限公司和化州中藥，收購了廣東清平制藥有限公司（清平制藥）部分資產(chǎn)，并以此重新設(shè)立了香雪藥業(yè)，初步形成了以抗病毒口服液為一線產(chǎn)品，以化州橘紅系列、白云醫(yī)用膠、九極保健品為二線支撐產(chǎn)品的“大健康”雛形。

    不過，就目前情形來看，有不愿具名的券商分析師直言，公司合并子公司效益并不理想，收購資產(chǎn)面臨整合風(fēng)險(xiǎn)。

    此前，化州中藥原為公司最大的委托代工企業(yè)。

    2011年6月，公司使用超募資金7590萬元收購化州中藥100%股權(quán)；收購?fù)瓿珊螅驹偈褂贸假Y金向化州中藥增加注冊資本6000萬元，用于化州中藥經(jīng)營發(fā)展補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還其原股東債務(wù)。前前后后，公司累計(jì)投入資金已高達(dá)13590萬元。

    香雪制藥最初在收購公告書中聲稱，收購及業(yè)務(wù)調(diào)整完成后，預(yù)計(jì)2012 年化州中藥銷售收入可達(dá)2 億元，凈利潤約2000萬元。

    不過，截至今年三季度末，化州中藥僅實(shí)現(xiàn)凈利潤181.35萬元。

    而公司收購時(shí)，較化州中藥2704.28 萬元的賬面價(jià)值相比，評(píng)估值卻高達(dá)7517.72 萬元，評(píng)估增值率高達(dá)178%。

黃濱對(duì)本報(bào)記者表示，化州中藥銷售不達(dá)預(yù)期主要與市場拓展力度不夠和消費(fèi)者認(rèn)知程度有待進(jìn)一步提高有關(guān)?！盎葜兴幗?jīng)營仍有待改善，橘紅系列銷售潛力也有待進(jìn)一步挖掘。”

    此外，2011 年9 月，香雪制藥以8697 萬元的價(jià)格收購了清平制藥部分資產(chǎn)，并重新設(shè)立了香雪藥業(yè)，旗下?lián)碛?8 個(gè)藥品批件，9 個(gè)在研產(chǎn)品。

    截至今年三季度末，香雪藥業(yè)虧損43.49萬元。

    “明年或多或少會(huì)有些收入，但實(shí)現(xiàn)盈利的話還要再等等。未來香雪藥業(yè)將開拓水針、粉針等處方藥業(yè)務(wù)。”黃濱稱。

黃濱坦言，“大健康”對(duì)公司而言，意味著整合的壓力更大。目前，公司采取的是條塊分割式管理，希望未來能夠逐步產(chǎn)生效益。

    重金押注直銷

    如今，公司面臨的不僅僅只是資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)，公司重金押注的直銷牌照也尚存懸念。

2011年4月，香雪制藥利用超募資金實(shí)施了對(duì)九極科技的收購。據(jù)公司披露，香雪制藥決定以3750 萬元的價(jià)格收購九極科技全體股東持有的100%股權(quán)。當(dāng)初，公司樂觀聲稱，收購及業(yè)務(wù)調(diào)整完成后，預(yù)計(jì)九級(jí)科技可給公司年銷售增加約5000萬元，凈利潤貢獻(xiàn)約500萬元。

    同年10月，公司又使用超募資金對(duì)九極科技增資6500 萬元人民幣，增資完成后九極科技注冊資本變更為8000萬元人民幣。公司又“夸口”稱，收購及業(yè)務(wù)調(diào)整完成后，預(yù)計(jì)九級(jí)科技可給香雪制藥年銷售增加約3億元，凈利潤貢獻(xiàn)約4500萬元。

但就在香雪制藥收購當(dāng)年，九極科技僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入515.58萬元、凈利潤僅有9.98萬元。

香雪制藥的三季度業(yè)績報(bào)告也顯示，報(bào)告期內(nèi)，九極科技業(yè)績依然沒有起色。今年前三季，九極科技僅實(shí)現(xiàn)凈利潤14.04萬元。

    對(duì)此，黃濱對(duì)本報(bào)記者表示，九極科技的主營業(yè)務(wù)是保健食品的生產(chǎn)和銷售。公司當(dāng)初收購九極科技的目的就是為了進(jìn)軍直銷領(lǐng)域。不過，由于國家嚴(yán)格控制直銷牌照發(fā)放，九極科技暫時(shí)還未能獲得直銷牌照，銷售也因此受累。

    “若按照商務(wù)部要求的8000萬元注冊資本以及2000萬元上存保證金等硬性條件的話，九極科技已基本具備了直銷的條件。今年三季度，公司已經(jīng)把2000萬元保證金上交商務(wù)部了?！秉S濱稱。

    如今，盡管直銷牌照尚未到手，但公司今年三季度又繼續(xù)收購了九極科技的母公司廣東九極日用保健品有限公司（廣東九極）。香雪制藥在三季報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司以1341萬元作價(jià)受讓了趙小里等八人持有的廣東九極100%股權(quán)及其權(quán)益。對(duì)此，黃濱毫不諱言，此舉就是為了把九極科技的整個(gè)直銷鏈條拿下。

    九極科技創(chuàng)始人趙小里，同時(shí)也是國內(nèi)直銷品牌“無限極”的創(chuàng)始人。廣發(fā)證券分析師賀菊穎表示，無限極作為國內(nèi)中藥保健品第一品牌，與九極科技有著千絲萬縷的聯(lián)系。九極科技與無限極產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類似，都出自于第一軍醫(yī)大學(xué)的科研成果。在九極科技被香雪制藥收購并準(zhǔn)備申請(qǐng)直銷牌照后，無限極已有部分中層人員跳槽過來。

    對(duì)于九極科技明年能否順利拿到直銷牌照一事，黃濱表示不好說?！爸鲃?dòng)權(quán)不在公司手里，公司只能耐心等待。”