從修法到實踐，醞釀多年的中國版集體訴訟正式啟動。

　　7月31日，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，這意味著新《證券法》對證券代表人訴訟制度的規(guī)定有了實際操作層面的細(xì)則，終于可以大范圍推開實踐。

　　根據(jù)中證中小投資者服務(wù)中心(下稱“投服中心”)特別代表人訴訟篩選標(biāo)準(zhǔn)，典型重大、社會影響惡劣的案件，將有望率先試水中國版集體訴訟。

　　有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，康美藥業(yè)(現(xiàn)為“ST康美”，600518.SH)等重大財務(wù)造假公司或?qū)⒊蔀槭着顿Y者集體訴訟索賠對象。理由是，這些案件不僅造假行為惡劣、對投資者權(quán)益侵害較重，且市場關(guān)注度高、被監(jiān)管層多次點名。值得一提的是，據(jù)康美藥業(yè)披露，2019年底公司已經(jīng)有未決訴訟金額超過5億元。

　　清華大學(xué)法學(xué)教授湯欣對第一財經(jīng)表示，《規(guī)定》基本符合預(yù)期，新《證券法》第95條規(guī)定作為大法的規(guī)定較為抽象，需要一個司法解釋來落地。

　　“此次《規(guī)定》做出的安排，較為及時、有效地落實了新《證券法》第95條的規(guī)定，也吸取了前期上海、深圳、南京等地方法院的探索?！北本┐髮W(xué)法學(xué)院郭靂教授對第一財經(jīng)記者表示，近期政治局會議、最高法、金融委以及證監(jiān)會年中工作會議的要求，在打擊違法、保護(hù)投資者權(quán)益方面高度呼應(yīng)。

　　不過，也有法學(xué)專家提出，《規(guī)定》旨在推動中國版集體訴訟落到實處，但在訴訟發(fā)動方面依然有待改進(jìn)?！爸袊孀C券集體訴訟的發(fā)動權(quán)主要在投保機(jī)構(gòu)。目前投服中心對案件挑挑選選的做法，不符合公平保護(hù)投資者的要求?！北本┐髮W(xué)法學(xué)教授彭冰8月1日撰文表示，投服中心的四條“篩選標(biāo)準(zhǔn)”值得商榷。

　　多舉措破“頂格60萬”困局

　　在今年“5·15”投資者保護(hù)日前夜，證監(jiān)會宣布對康美藥業(yè)作出處罰并宣布禁入決定，公司被處以60萬元頂格罰款。另外，證監(jiān)會已將康美藥業(yè)及相關(guān)人員涉嫌犯罪行為移送司法機(jī)關(guān)。

　　康美藥業(yè)虛增收入275億，總計虛增貨幣資金886億，違法行為惡劣。但是針對這樣的公司，證監(jiān)會按照修改前的證券法進(jìn)行處罰，也只能開出“頂格60萬”的罰單，這對猖獗的違法者而言，幾乎毫無震懾力。類似處罰案例不勝枚舉，違法成本過低多年來一直是A股市場飽受詬病的一個頑疾。

　　不過，伴隨新《證券法》實施，違法處罰金額大幅提高，同時中國版集體訴訟成功破題，市場主體違法成本有望大幅提升，法律威懾力超過以往。

　　7月30日，證監(jiān)會在年中工作會議暨警示教育大會上再次表示，將落實“零容忍”要求，嚴(yán)厲打擊資本市場違法犯罪行為。

　　“落實工作部署，持續(xù)加大對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等惡性違法犯罪案件的打擊力度，推動建立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)機(jī)制，推動構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機(jī)體系。”證監(jiān)會稱，要抓好證券集體訴訟制度落地實施。此外，證監(jiān)會還將加強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)，完善投資者保護(hù)機(jī)制，加快制定欺詐發(fā)行責(zé)令回購辦法等。

　　7月31日，最高法發(fā)布《規(guī)定》，對傳統(tǒng)加入制的普通代表人訴訟和聲明退出制的特別代表人訴訟，從立案登記、先行審查、代表人選定等重要環(huán)節(jié)作出系統(tǒng)規(guī)定。

　　同日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)參加證券糾紛特別代表人訴訟相關(guān)工作的通知》，明確了“特別代表人訴訟”的含義，即按照《證券法》第九十五條第三款規(guī)定，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受50名以上投資者委托，作為代表人參加的證券民事訴訟。同時明確，投服中心和中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司(下稱“投?；稹?兩家機(jī)構(gòu)為“投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)”。

　　“對于典型重大、社會影響惡劣的證券民事案件，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)依法及時啟動特別代表人訴訟?！弊C監(jiān)會提出，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以先行在被告具有一定償付能力、已被有關(guān)機(jī)關(guān)作出行政處罰或者刑事裁判等案件上進(jìn)行試點訴訟，積累經(jīng)驗，主動探索引領(lǐng)證券糾紛代表人訴訟。

　　隨后，7月31日晚間，投服中心發(fā)布《中證中小投資者服務(wù)中心特別代表人訴訟業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(下稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》)，明確七大要點內(nèi)容，指引投資者參與特別代表人訴訟。

　　其中包括，明確投服中心參加特別代表人訴訟，實施過程包括內(nèi)部決策和具體實施兩個階段;明確投服中心參加特別代表人訴訟的公益屬性原則，關(guān)于法院依法向原告收取的訴訟費用，投服中心作為訴訟代表人向法院依法申請減交或免交等。

　　“典型大案”先行

　　最高法司法解釋的出臺，為集體訴訟大規(guī)模展開創(chuàng)造了條件。《規(guī)定》出臺后在法學(xué)界也引發(fā)熱烈討論。

　　8月1日，彭冰撰文稱，《規(guī)定》對于中國版證券集體訴訟的發(fā)動規(guī)定了“法院發(fā)動、投保機(jī)構(gòu)選擇”的原則，但分析可以發(fā)現(xiàn)，法院發(fā)動是虛的，投保機(jī)構(gòu)選擇是實的。

　　投服中心《業(yè)務(wù)規(guī)則》規(guī)定了四條案件選擇標(biāo)準(zhǔn)。一是有關(guān)機(jī)關(guān)作出行政處罰或刑事裁判等;二是案件典型重大、社會影響惡劣、具有示范意義;三是被告具有一定償付能力;四是投服中心認(rèn)為必要的其他情形。

　　在彭冰看來，對受害投資者來說，無論案件是否重大、社會影響是否惡劣，都受到了違法行為的侵害，投資者的損害是一樣的?！安⒉皇且驗榭得浪帢I(yè)造假300億，案件重大、社會影響惡劣，投資者就更值得保護(hù)，而另一家上市公司只隱瞞擔(dān)保事項10億元，案件沒那么重大，社會影響不怎么惡劣，其投資者就不值得保護(hù)?！彼Q。

　　另外，對于“被告具有一定償付能力”，彭冰認(rèn)為，面對諸多當(dāng)事人，在事前判斷哪一個是有錢的“深口袋”，可能甚為困難。

　　不過郭靂認(rèn)為，具有中國特色的證券糾紛集體訴訟機(jī)制，實際上包括兩類，除了特別代表人訴訟，還有普通代表人訴訟?！澳壳按蠹移毡殛P(guān)注前者，因為它是一個全新的創(chuàng)造，但其實有必要完整考慮和把握這兩個機(jī)制，因為兩個機(jī)制的并存，實際給了投資者保護(hù)更為豐富的選擇?！彼麑τ浾弑硎尽?/span>

　　在郭靂看來，《規(guī)定》總體上做到了三個平衡，即制度創(chuàng)新與依法合規(guī)的平衡，訴訟效率與當(dāng)事人權(quán)利保障的平衡，法院實體審查與訴訟正當(dāng)程序的平衡。

　　“從投服中心發(fā)布的試行業(yè)務(wù)規(guī)則來看，是有較大的解釋空間的。未來到底運行如何，可能還要等幾年才能更好地評估?！睖缹τ浾弑硎荆诿绹?，原告律師往往也是挑選數(shù)額巨大、被告有償付能力的案件提起集團(tuán)訴訟。

　　除希望提升訴訟發(fā)動的公平性外，記者在采訪中，也有專家呼吁，由于行政處罰或刑事裁決目前仍是投資者索賠的前置條件，所以監(jiān)管層依法進(jìn)行行政處罰就尤為重要。“該處罰時就依法處罰，不能以行政監(jiān)管代替?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆▽W(xué)專家對第一財經(jīng)記者稱。

　　值得一提的是，隨著監(jiān)管層對“零容忍”要求的落實，預(yù)計將有更多案件進(jìn)入處罰或裁決階段。證監(jiān)會7月31日通報稱，近日已將10起上市公司財務(wù)造假等涉嫌證券犯罪案件移送公安機(jī)關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年至7月底，證監(jiān)會共向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息犯罪等案件24起，包括康美藥業(yè)財務(wù)造假、天翔環(huán)境(300362.SZ)實際控制人背信損害上市公司利益等典型案件。

　　“根據(jù)投服中心的案件選定條件，康美藥業(yè)、康得新等財務(wù)造假大案都比較符合發(fā)動特別代表人訴訟，也就是中國版集體訴訟的條件?！鼻笆霾辉竿嘎缎彰姆▽W(xué)專家表示，但具體對哪家公司發(fā)動訴訟，投保機(jī)構(gòu)還有很大的自由裁量空間，存在不確定性。