醫(yī)藥企業(yè)在經(jīng)歷了去年一系列重磅政策落地行業(yè)洗牌后，又因新冠疫情蔓延而備受追捧，冰火兩重背后，想必甘苦自知。

近日，曾經(jīng)的“白馬”藥企浙江康恩貝制藥股份有限公司(600572.SZ，以下簡稱“康恩貝”)發(fā)布2020年半年度業(yè)績快報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收32億元，同比下降12.30%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.85億元，同比上漲24.31%。

不過在扣非之后，其上半年凈利潤僅為1.11億元，同比大跌67.72%。除扣非凈利下滑外，康恩貝產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)。

康恩貝離“千億營收夢”為何漸行漸遠(yuǎn)?

并購后遺癥凸顯，商譽暴雷存貨攀升

1994年5月,康恩貝在杭州成立，目前已經(jīng)形成了以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，生態(tài)農(nóng)業(yè)、保健食品、環(huán)保產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)體系，核心業(yè)務(wù)以現(xiàn)代中藥和植物藥為主，并于2004年在上交所上市。

上市后的康恩貝野心不斷擴(kuò)大，接連投資醫(yī)藥電商、眼鏡電商、收購藥廠、種工業(yè)大麻等;2009年-2019年，陸續(xù)并購了天施康、貴州拜特、珍誠醫(yī)藥在線、益康生物、嘉和生物、喜鵲醫(yī)藥等標(biāo)的。

在2017年，康恩貝董事長胡季強更是提出了“十年千億，引領(lǐng)國藥”的口號，與此同時，要將康恩貝打造成為中國中藥產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

然而一頓操作下來，非但沒有多賺多少錢，反而留下了一身后遺癥。財報顯示，2017年至2019度，康恩貝的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為7.14億元、5.49億元、9.25億元;而同期投資活動現(xiàn)金流凈額分別為-5.4億元、-17.14億元、-1.41億元。

值得注意的是，康恩貝并購產(chǎn)生的高額商譽風(fēng)險，直接拖累了2019年業(yè)績。2019年年度財報，其報告期內(nèi)實現(xiàn)營收67.68億元，同比下降3.56%;虧損3.46億元，凈利潤同比下降142.4%，這是康恩貝上市15年以來的首次虧損。

而主要原因是子公司貴州拜特公司核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液市場銷售量和收入出現(xiàn)較大幅度下滑，導(dǎo)致凈利下滑，計提了對貴州拜特的商譽及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.51億元。

此外，存貨規(guī)模也持續(xù)攀升，2017年至2019年，康恩貝的存貨分別為9.12億、12.04億、12.74億，分別同比增長37%、32%、5.8%。

“利潤奶?！钡律駢a(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)

康恩貝唯一銷售過十億元的明星產(chǎn)品就只有丹參川芎嗪注射液，2017年和2018年，該產(chǎn)品的銷售收入高達(dá)10.35億元和17.6億元，在總營收中占比為19.55%、25.93%。

不過2019年7月起，該品種受國家衛(wèi)健委有關(guān)重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄出臺和國家醫(yī)保目錄調(diào)整等政策影響，使得康恩貝的“利潤奶牛”跌下神壇。2019年這一產(chǎn)品的銷量較上年同期大幅下降20.64%。

雪上加霜的是，7月15日，康恩貝披露公告稱，全資子公司貴州拜特制藥有限公司的核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液可見異物檢測不合格。

除丹參川芎嗪注射液產(chǎn)品出現(xiàn)問題外，就在一個月前，浙江省藥品監(jiān)督管理局發(fā)布抽檢公告，其中康恩貝生產(chǎn)的中藥飲片秦皮(批號141201)浸出物檢測不合格。

近期，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于8批次食品不合格情況的通告》顯示，標(biāo)稱浙江康恩貝集團(tuán)醫(yī)療保健品有限公司生產(chǎn)的康恩貝瑪咖咀嚼片被檢出大腸菌群不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

值得注意的是，2017-2019年，研發(fā)費用為1.51億元、1.84億元、1.83億元，營收占比僅為2.85%、2.62%以及2.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他研發(fā)類中藥公司。

同時，2017-2019年，公司銷售費用占營業(yè)收入比例卻大幅增長，分別為43.14%、50.42%、49.64%。

康恩貝重銷售輕研發(fā)的模式，導(dǎo)致其產(chǎn)品競爭力不高，內(nèi)生增長動力不足，其發(fā)展頹勢的結(jié)果怪不了客觀因素。