醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，改革和投入齊頭并進。在投入方面：國家提高新農(nóng)村合作醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)，并對各項保險的報銷比例和報銷限額提高，同時加強新農(nóng)合基金監(jiān)督和執(zhí)行。放開并鼓勵社會資本進入醫(yī)療機構(gòu)。在改革方面，確定公立醫(yī)院改革試點為2011年重點工作，"優(yōu)先發(fā)展縣級醫(yī)院"，"開展按病種收費方式改革試點"。在醫(yī)療服務(wù)方面，推動試點"醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)"。由于公立醫(yī)院改革涉及層面較多，目前還處于試點推進階段，還需要較長的時間進行探索和深化，短期難以對產(chǎn)業(yè)格局造成重大影響。
　　我們對所覆蓋公司的1季度業(yè)績進行預(yù)覽，大部分企業(yè)盈利預(yù)期較為穩(wěn)定。1季度業(yè)績預(yù)期增速超過100％的有天士力(115%，內(nèi)生增長和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)和上海醫(yī)藥，業(yè)績預(yù)期增速在50％-100%的有：海正藥業(yè)（55%，海外訂單合同較多）、華海藥業(yè)（75%，沙坦放量和地產(chǎn)收益）、東阿阿膠(65%，年初一次性提價60%)、魚躍醫(yī)療（55%，內(nèi)生增長）、科倫藥業(yè)（60%，業(yè)務(wù)擴張）、康美藥業(yè)（50%，業(yè)務(wù)擴張）、新華醫(yī)療（50%，業(yè)務(wù)擴張態(tài)勢良好）。
　　業(yè)績增速在30－50％之間的有廣州藥業(yè)、片仔癀、雙鷺?biāo)帢I(yè)、樂普醫(yī)療、威高股份、康輝醫(yī)療。業(yè)績增速30％以下的企業(yè)有國藥股份、同仁堂、同仁堂科技、仙琚制藥、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、麗珠集團、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、泰和誠。業(yè)績出現(xiàn)下滑的企業(yè)有康芝藥業(yè)（-50%，經(jīng)營受媒體報道影響較大）、中國制藥（-20%，維生素Ｃ價格下滑拖累業(yè)績）。
　　年初A股醫(yī)藥板塊下跌7%，在所有一級行業(yè)中表現(xiàn)墊底。行業(yè)板塊的調(diào)整，一方面由于降價等政策預(yù)期帶來的壓力；另外，在于經(jīng)歷了2010年的上漲后，市場需要對高估值和市場過高盈利預(yù)期進行修正。當(dāng)前醫(yī)藥指數(shù)距離最高點已下跌20%，從目前估值水平看，A股醫(yī)藥板塊2011年整體動態(tài)市盈率約為30倍，板塊靜態(tài)市盈率相對市場整體估值溢價超過100％。在當(dāng)前市場風(fēng)格下，板塊短期表現(xiàn)缺乏催化劑和足夠彈性空間。
　　從細分行業(yè)看：以出口為主的特色原料藥企業(yè)享受海外訂單轉(zhuǎn)移大趨勢，價格不受政府限制，業(yè)績增長迅速，海正藥業(yè)、華海藥業(yè)等在海外定制業(yè)務(wù)方面的突破值得關(guān)注。醫(yī)療器械行業(yè)需求直接受益于國家醫(yī)改投入，短期受降價壓力較小，具備良好的盈利性和成長性，建議重點關(guān)注新華醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、威高股份、康輝醫(yī)療。隨著各省醫(yī)保招標(biāo)推進，雙鷺?biāo)帢I(yè)經(jīng)營將會出現(xiàn)環(huán)比上升趨勢，增長將會加速。經(jīng)歷了調(diào)整后華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)估值進入合理區(qū)間，投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。同仁堂在體制轉(zhuǎn)換方面的進展值得跟蹤。建議長期投資者持有優(yōu)勢企業(yè)，以時間換取絕對收益空間，短期相對收益有要求的投資者建議等待合適的介入時機。康緣藥業(yè)短期表現(xiàn)或會受激勵壓制，穩(wěn)健型組合調(diào)換天士力（新產(chǎn)品帶來增長動力），建議配置恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠、云南白藥、華東醫(yī)藥、天士力；成長型組合調(diào)入魚躍醫(yī)療，建議配置康美藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、沃森醫(yī)藥、新華醫(yī)療、魚躍醫(yī)療。